Archegos Capital : le family office qui a coûté 10 milliards à Wall Street en une semaine
Bill Hwang gérait discrètement 36 milliards de dollars via des swaps de rendement total. Quand ses positions s'effondrent en mars 2021, Credit Suisse perd 5,5 Md$, Nomura 2,9 Md$, Morgan Stanley 0,9 Md$. Personne ne savait qu'il existait. Personne ne savait ce qu'il faisait.
💸 Mars 2021 : des blocs massifs d'actions ViacomCBS, Discovery, Baidu s'effondrent mystérieusement de 30-50% en quelques jours. Les prime brokers de Goldman, Morgan Stanley, Credit Suisse se retrouvent avec des appels de marge impayés. Qui est ce "Archegos" dont personne n'a jamais entendu parler ? Bill Hwang, ancien Tiger Cub condamné pour délit d'initié, vient de faire exploser 36 Md$ de positions.
Le trader que personne ne connaissait
🏠 Un family office (vs hedge fund) gère l'argent d'une seule famille. Il est soumis à beaucoup moins de régulation qu'un hedge fund : pas d'obligation de déclaration 13F au-delà de certains seuils, pas de publication de positions. Bill Hwang transforme Tiger Asia (son hedge fund fermé après une amende SEC) en family office. Il commence avec 200 M$, monte à 20 Md$ de fonds propres grâce à ses gains, puis lève à 5-7x via TRS.
🔄 Le Total Return Swap (TRS) : Hwang paie des frais à une banque (prime broker), qui achète les actions en son nom. Hwang reçoit le rendement total de l'action (dividendes + plus-value) sans en être propriétaire légalement. Résultat : aucune déclaration actionnaire. Il accumule ainsi jusqu'à 30-40% du flottant de ViacomCBS, Discovery et Baidu sans que personne ne le sache — pas même ses autres banques.
🏦 Mars 24 2021 : ViacomCBS annonce une augmentation de capital. Le titre chute 9%. Appels de marge sur Archegos. Goldman et Morgan Stanley vendent d'abord (mardi soir, appel discret aux autres clients). Credit Suisse et Nomura tardent. Mercredi : ventes en bloc massives. Archegos est liquidé. Credit Suisse : -5,5 Md$ (équivalent à toute son année de profit). Hwang condamné à 18 ans de prison en 2024.
🔑 Réformes post-Archegos : la SEC impose aux family offices gérant >150 M$ de déclarer leurs positions TRS. Leçons : (1) Les instruments OTC (swaps) permettent de contourner la transparence réglementaire, (2) Un seul acteur peut concentrer des risques systémiques invisibles, (3) Les prime brokers ont collectivement sous-estimé le risque de contrepartie, (4) "Ce que vous ne savez pas peut vous tuer."
36 Md$ de positions cachées via des swaps
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