Deliveroo : l'IPO cauchemardesque qui a détruit 4 milliards en un jour
Mars 2021. Deliveroo s'introduit en Bourse à Londres, valorisée 7,6 milliards de livres. C'est la plus grande IPO technologique britannique de la décennie. En une journée, elle perd 30 % — le pire démarrage pour une grande valeur de la Bourse de Londres depuis des années.
🛵 Deliveroo est l'histoire à succès de la pandémie : confiné chez lui, tout le monde commande ses repas. Les revenus doublent en 2020. Amazon est au capital. Goldman Sachs et JPMorgan conseillent l'IPO. La City de Londres se frotte les mains. Le 31 mars 2021, Deliveroo entre en Bourse à 390 pence. À 17h30, le titre vaut 271 pence. 4 milliards de livres se sont évaporés.
-30 % le premier jour de cotation
📋 L'IPO est présentée comme un moment historique pour la Tech britannique. Deliveroo vise une valorisation entre 7,6 et 8,8 milliards de livres — soit 7 fois son chiffre d'affaires 2020. Mais plusieurs signaux d'alarme existent en amont : la société n'a jamais été profitable, ses livreurs sont des travailleurs indépendants dont le statut est contesté en justice, et le fondateur Will Shu exige des actions à droit de vote double (dual-class shares).
💥 Trois bombes explosent simultanément le jour de l'IPO. (1) Les dual-class shares excluent Deliveroo des indices FTSE 100 et 250, rendant les fonds indiciels incapables d'acheter le titre automatiquement. (2) Les grands fonds éthiques (Aviva, Aberdeen, M&G) boycottent l'IPO pour protester contre le statut précaire des livreurs. (3) Le marché réalise que les performances COVID sont non-récurrentes : les restaurants vont rouvrir.
Exclus des indices FTSE à cause des dual-class shares
🔍 L'erreur fondamentale est de valorisation. À 390 pence, Deliveroo est valorisé 7x ses revenus, contre 4x pour Just Eat et 3x pour Delivery Hero — ses concurrents déjà cotés. Les banques ont appliqué une prime de croissance maximaliste dans un marché en pleine correction des valeurs tech. De plus, Amazon (actionnaire cornerstone) n'avait aucun lock-up : il pouvait vendre dès le premier jour, ce que le marché a interprété comme un signal négatif.
📉 Deliveroo finit l'année 2021 à 130 pence, -66 % depuis l'IPO. En août 2022, l'action touche 84 pence, -78 % en 17 mois. L'entreprise ne devient rentable qu'en 2023 après des restructurations massives. En 2024, DoorDash rachète Deliveroo pour 2,9 milliards de livres — soit 62 % de moins que la valorisation de l'IPO. La leçon : le prix d'une IPO est une opinion. La valeur intrinsèque est une réalité.
Racheté en 2024 à -62 % du prix d'IPO
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