Les SPACs 2020-2021 : quand Wall Street a levé des milliards sur des promesses
2020-2021. Des centaines de sociétés entrent en bourse sans avoir de revenus, parfois sans produit fini, parfois sans clients. Elles lèvent des milliards grâce à une structure née dans les années 80 et ressuscitée par la pandémie : le SPAC. En 2021, les SPACs lèvent 162 milliards de dollars. En 2023, 90 % tradent sous leur prix d'introduction.
💸 Un SPAC (Special Purpose Acquisition Company) est une coquille vide cotée en bourse. Les promoteurs lèvent des fonds avec une promesse simple : 'Donnez-nous votre argent, on va trouver une bonne entreprise à acheter dans les 2 ans.' C'est littéralement un chèque en blanc — blank check company. En 2021, les investisseurs ont signé 162 milliards de ces chèques.
SPAC = coquille vide cotée · 162 Md$ levés en 2021
🏦 Pourquoi une startup préfèrerait-elle un SPAC à une IPO classique ? (1) Plus rapide : 3-6 mois vs 12-18 mois pour une IPO. (2) Moins de régulation : pas d'obligation de 'quiet period', possibilité de publier des projections financières futures (interdites en IPO classique). (3) Certitude du prix : l'entreprise négocie directement un prix avec le SPAC plutôt que de subir la volatilité d'un book building. Parfait pour des startups qui n'ont pas encore de revenus mais des projections très optimistes à 5 ans.
IPO classique = 18 mois · SPAC = 3 mois + projections futures autorisées
⚠️ Le problème structurel des SPACs : les promoteurs reçoivent 20 % du capital gratuitement (les 'founder shares' ou 'promote') dès que le deal est signé — peu importe sa qualité. Cette incitation pousse à faire n'importe quelle acquisition plutôt qu'aucune. Résultat : des fusions avec des entreprises de camions électriques sans usines (Nikola), des assurances santé sous enquête (Clover Health), des voyages spatiaux sans calendrier (Virgin Galactic).
20 % de capital gratuit pour les promoteurs → incitation à faire n'importe quel deal
🧮 La mécanique de l'alignement des planètes 2020-2021 : (1) Taux zéro → les actifs spéculatifs explosent. (2) Stimulus COVID → afflux de liquidités chez les particuliers. (3) Robinhood + retail investors → des millions de nouveaux investisseurs sans expérience sur les marchés. (4) Célébrités comme promoteurs de SPACs (Shaquille O'Neal, Alex Rodriguez, Serena Williams) → légitimité grand public. (5) Médias financiers en boucle sur les SPACs → FOMO (fear of missing out). Le cocktail parfait pour une bulle.
Taux zéro + stimulus + Robinhood + célébrités + FOMO = cocktail de bulle parfait
📉 2022 : les taux remontent, la spéculation se dégonfle. Nikola : fraude révélée, PDG démissionne, -90 % depuis le pic. Clover Health : rapport short-seller, -85 %. Lordstown Motors : faillite. La plupart des SPACs de 2020-2021 perdent 70-90 % de leur valeur. La SEC durcit la régulation. La leçon : dans les marchés de capitaux, une structure innovante peut permettre de lever de l'argent indépendamment de la qualité du sous-jacent — mais seulement tant que les conditions macro sont favorables. Quand elles changent, c'est le retour brutal aux fondamentaux.
90 % des SPACs 2020-2021 sous leur prix d'introduction en 2023