Terra/Luna : l'algorithme qui prétendait valoir 45 milliards — et s'est effondré en 72 heures
Mai 2022. TerraUSD (UST) est l'un des trois plus grands stablecoins au monde. Do Kwon, son créateur, avait promis une monnaie stable mathématiquement infaillible. En 72 heures, UST passe de 1 $ à 0,10 $. Luna hyperinflate de 350 millions à 6 500 milliards de tokens. 45 milliards de dollars s'évaporent.
💀 7 mai 2022, 23h. Une transaction de 2 milliards de dollars de TerraUSD (UST) frappe les marchés crypto. En quelques heures, UST perd son ancrage au dollar. Do Kwon, le fondateur coréen de 30 ans qui se décrivait comme « un dieu » du crypto, avait défié ses critiques : « Montrez-moi l'algorithme qui va briser ça. » Trois jours plus tard, il fuit son appartement de Séoul avant que la police n'arrive.
45 Mds$ détruits en 72h — sans fraude, juste de la physique financière
🔗 UST est un stablecoin dit « algorithmique » : au lieu d'être adossé à des dollars réels (comme USDC) ou à des actifs (comme DAI), sa stabilité repose sur un mécanisme : pour chaque 1 UST créé, 1 dollar de Luna (l'autre token du système) est détruit — et vice versa. Si UST vaut moins d'1 $, les traders peuvent l'acheter, le brûler, et obtenir 1 $ de Luna en retour. Théoriquement, l'arbitrage maintient le peg. En pratique, ce mécanisme dépend entièrement de la confiance dans Luna.
🌀 Le 7 mai, un acteur (jamais identifié) vend 2 milliards d'UST sur Curve Finance, déclenchant une panique. UST tombe à 0,98 $. Les détenteurs paniquent et brûlent leur UST pour obtenir du Luna — mais cela crée des milliards de nouveaux tokens Luna, faisant chuter son prix. La baisse de Luna détruit la confiance dans UST, qui chute davantage — déclenchant plus de sorties vers Luna. La spirale mortelle est enclenchée : en 72 heures, Luna passe de 80 $ à 0,0002 $. L'offre de Luna passe de 350 millions à 6 500 milliards de tokens.
Death spiral : UST perd son peg → Luna hyperinflate → Luna s'effondre → UST perd davantage
🧮 L'erreur fondamentale : une « banque centrale algorithmique » ne peut pas résister à une panique bancaire classique (bank run). Quand tout le monde veut sortir en même temps, le mécanisme d'arbitrage est submergé. Les stablecoins adossés à des réserves (USDC, Tether) ont un filet de sécurité réel : 1 dollar de réserve pour 1 UST. Terra n'avait que la confiance en Luna — et la confiance se volatilise. Analogue : une banque qui prête tous ses dépôts sans liquidités de précaution s'effondre si 10 % des clients retirent en même temps.
🌊 L'effondrement de Terra/Luna déclenche une cascade : Three Arrows Capital (hedge fund crypto exposé à Luna) fait défaut, entraînant Voyager et Celsius dans sa chute. BlockFi, exposé à Three Arrows, est sauvé de justesse par FTX — qui s'effondrera lui-même 6 mois plus tard. Au total, 300 milliards de dollars sont effacés du marché crypto en deux semaines. Do Kwon est arrêté au Monténégro en mars 2023 avec un faux passeport. Extradé aux États-Unis en 2024, il fait face à des dizaines d'accusations de fraude. La leçon : un algorithme ne remplace pas des réserves réelles.
Contagion : 3AC, Celsius, BlockFi — 300 Mds$ effacés du marché crypto
#Terra · #Luna · #stablecoin · #crypto · #Do Kwon · #effondrement algorithmique · #DeFi